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2018年,银行股会不会上涨?

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对银行股来说,有两个本质问题要搞清楚,一个是估值也可以简单理解为市盈率,还有一个就是经济周期的问题。为何说到这个呢?因为银行股是一个周期股,和经济的景气度成正比。

目前受到GDP持续调整影响,经济预期不甚明朗,拉动经济的三驾马车投资出口消费都呈现调整趋势,企业经营处于困难时期,企业效益普遍回落,而作为银行最大的一部分收益来自于信贷投放所带来的利差,从目前企业披露的情况看,有部分企业出现违约行为。

由于经济的调整,加上全球进入加息阶段,银行存贷比普遍回落,收益增长呈现回落趋势,所以我们看到目前银行股还处于下跌趋势,如图所示



但是经济的调整并不会出现崩盘的情况,因为股市大跌之前我们就已经在进行所谓了结构调整,比如供给侧改革以及金融去杠杆,使得经济的调整较为平稳,很多利空因素大部分都已经消化,所以即便在美国政府对我国又增加2000亿美元商品的进口关税,国内股市不仅不跌反而大涨,说明贸易战已经是强弩之末。

所以在目前股指相对合理,银行股普遍市盈率在7左右,实际已经具备少量介入的机会。

黑马来回答一下!

我将先把行业的内在逻辑分析给你听,包括它最本质的问题,风险,商业模式,问题与现状,未来机遇等,然后用估值工具,未来收益预测,行业对比来帮你判断银行业是否能投资,并且个股分析都直接呈现给你。



一 银行业的属性和特征

1 商业模式

银行经营的商品是“钱”,通过很低的利息从老百姓的手里把钱揽过来,然后以较高的利息放出去,赚取的是利差,模式和一个代理商从厂家把商品批发出来,再加价卖给零售店没有什么差别。


但是也有非常大的差别,因为一般的企业经营的是实物商品,而银行经营的是非实物商品。


设想一下,假如某个街区有一个银行,一个蛋糕店老板申请贷款100万,他需要这笔钱去租下一个店铺,然后装修,进原材料,银行觉得这个事情靠谱,然后给他了,他会把钱直接全部提出来拿回家吗?不会。

这个钱怎么流转呢?假如他找了一个装修队,谈好价格之后蛋糕店老板把钱转给装修店老板,因为在一个街区,所以装修店老板也是在这个银行开户的,所以奇妙的事情发生了,虽然他们之间发生了实实在在的交易,银行也从交易中获取了利润,但是钱还是在银行里,并没有动,银行可以把这笔钱又贷款给另外一个服装店老板,一个早餐店老板.....


各位,我正在指出银行业生意的一个本质问题,叫做“杠杆率”,通过钱生钱,必须让钱快速的流转起来,杠杆率高是这个行业的一个特征,所以我们可以看到银行业的负债率普遍高达90%以上,他们绝不能让钱趴在账户上不动,这样会产生成本,拉低利润率。


2 银行是垄断行业

中国的银行有他的特殊性,因为民间是开不了银行的,所以本质上这是一个垄断行业,也确实赚取了非常高的利润。银行业到底有多赚钱呢?

以2016年为例,全国商业银行的总利润为1.65万亿,而A股所有的上市公司利润才2.75万亿,占了60%,大半壁江山啊!


以工商银行为例,2016年的净利润高达2782亿,作为对比,创业板所有的公司在过去7年里赚的钱加起来才3467亿元,总共有多少家公司?700家。

知道工商银行有多厉害了吧。


3 低估值,高ROE

按照道理,这么会赚钱,他的市盈率应该很高,给股民的回报也很好啊,看下图:


恰恰相反,看到没有?PB小于1的基本都是银行,市盈率普通在6-8倍之间,这说明市场对他们普遍不看好。

对比一下中美银行业的个股:

工商银行:市盈率7.68倍,市净率1.17倍,净利润2280亿,,净利润增长2.34%,

摩根大通银行:市盈率17.95倍,净利润225亿,净利润增长-1.17%

普遍的情况就是中国的银行比美国银行赚钱 ,但是市盈率,市净率却低很多。


和A股其他板块的估值对比一下:


上证50的平均市盈率为12倍,沪深300市盈率15.77倍,创业板42倍。

远比银行板块高太多。


4 银行业的风险

为什么会这样?

关键就是股民对银行的不信任,普遍担心银行的坏账问题。

根据官方的统计,银行坏账问题为1.5-1.8%之间,但是股民认为真实的数据远远超过这个数字,

这就是银行业面临的主要风险,叫做信用风险:主要是借款人违约或没有还款能力了,导致贷出去的钱收不回来。

那银行能不能投资呢?


5 银行股的大逻辑

第一 美国金融的核心是证劵市场,正因为发达的证券市场,美国的创新科技如此繁荣。


但中国金融的核心不是证劵市场,而是银行,银行在中国经济中占绝对的主导地位,企业的发展离不开银行的支持,所以只要企业有前途,银行业就有前途,换句话说就是除非整个中国经济不行了,银行业就真的不行了。


第二 中国的银行以国有银行为主体,他们是以国家的信用作为支撑,即使是2002年那样的坏账问题,也没有影响银行的运营,整体很平稳。


第三 其实为了对付可能的坏账问题,央行对拨备的要求是非常高的,达到2.5%,这部分资金就是坏账的保险带,不会对银行的运营形成实质性影响,而且有央妈在后面兜底,以她无限的资金供应能力,完全无限担心。


所以,如果银行业普遍破产,那么意味着中国经济实体全线崩溃,我觉得这样的事情发生概率很小。

但假如真的如此,那个时候还有什么企业值得你投资呢?


综上,银行业主要的问题其实就是坏账问题,但是因为中国银行业是有国家信用在兜底,所以其实安全性很高,所以能不能投资主要看估值高不高,投资回报怎么样。


二 银行的投资分析

1 银行属于周期性行业

作为企业发展的加油站,它和地产,有色,钢铁煤炭等产业一样,具有周期性,当处于经济发展不景气的时候,银行的增长速度非常慢,赚钱效应很低。


银行周期性属性带来的另外一个特点就是反身性风险,怎么理解呢?因为银行业经营的是钱,很多银行的钱是借给周期性行业客户,比如地产,制造业,重工业等,一旦经济下滑这些行业不行了,那么就会有回收贷款的问题,这会进一步让股价下跌,这就是系统性风险等来的双重叠杀。

所以选择的时候特别注意这类特征的银行股。


2 银行的分类

第一队伍:国家队

以工建农中为代表,他们的一个特征就是没有特征,完全同质化,你无法说出工建农中几个银行到底有什么区别。在这种状况下,银行之间无法获得超过市场平均水平的利润。发展速度也只能是行业的平均水平。

第二个特征是他们与宏观经济的联系非常紧密,他们的钱主要投入到基础建设,重型,大型企业。


第二队伍:以招商银行,平安银行为代表的行业龙头

招商银行是目前银行股里估值最高的龙头,而且招行经过几年的努力,已经转型成为面对消费者,面对零售行业为主的银行,这一点非常重要。

中国的一个大背景就是消费升级,随着国家经济的发展,居民越来越有钱,投入到消费领域的比例越来越大,所以格力,茅台,汽车产业,医药,零售,电商等行业的大发展都是在这个背景下发生的,而且未来依然有无限的潜力。

招商银行具有消费特征,比如我就持有招商银行的信用卡,而且很多年了,应该80%的持卡人都有招行的信用卡,而无论是旅游,日常消费,汽车,房子,教育等都离不开信用卡,这意味着哪个银行信用卡发行比例高,使用率高,就和消费升级深度绑定了,也就是未来有更大的发展空间,获得更高的发展速度。



第三梯队:兴业银行为代表

兴业银行目前正在想转型做投资银行,但是并不顺利,兴业银行发展的方向是对的,目前中国没有专业的投资银行,那些上千万高净值客户非常需要这一类的银行,他们有一定的发展空间。

目前他们的估值非常低,这是他们目前的优势,但是潜在的未知风险也很大。


3 MSCI

先解释一下什么是MSCI,这是摩根士丹利编制的股价指数,用以评价各国的股市投资指数。

他有多重要呢?

截止2015年6月,在全球有10万亿美元的资产以MSCI指数为基准投资,包括全球前100个最大的资产管理者中,有97个是MSCI的客户,美国95%的权益类养老基金以MSCI为基准,可见它的影响力之大。

它分为发达国家指数,新兴市场指数,还有全球指数。而2018年6月将把A股纳入到MSCI新兴市场指数,和全球指数,所以股民们听到这个消息简直就像范进中举。


那么进入之后有什么影响呢?外资进入A股,带着他们的价值投资思路,他们像猎人一样的寻找价值洼地,这必定会抬高股价,而核心板块就是银行股。

看下图:

通过上图我们可以看到,MSCI持有的股票很多是银行,这就足以证明银行股被低估了。


三 银行业的股票如何选择

1 银行股的选择思路是什么?

我认为,依然要基于时代大背景,大趋势下去选择,因为只有站在这个角度才能获取未来经济大发展,大繁荣带来的大机遇。

所以我认为以增长作为第一思考方向,而不是纯粹的低估值,尽管很多银行股破净了,但是其实有二重风险:

1 坏账问题,因为很多信息无法掌握,所以一味去追求低估值,其实问题很大

2 前文说的经济周期风险,所以我们需要尽量避开那些与周期性客户密切相关的客户


基于这样的思考,我觉得选择消费升级背景下的银行股。


2 历史估值

我们先看看这几个股票目前估值处于历史什么水平

以招行为例:

目前招行的市盈率11倍,2017年4月是7倍左右,所以现在是三年来的高点。

看看PB:



现在PB是1.76倍,而2017年5月3号是1.13倍,也是三年来高点。


2017年净利润113亿,增速为14%,用PEG衡量一下,比值为0.788,小于1。


问题是他能保持未来每年11%左右的增速吗?看看他的历史表现:


近5年他的平均增长率为9.17%左右,所以有点差距,但是考虑到未来的消费升级,我觉得招行维持10%左右的增长有较大概率。


再看看机构预测

2018年:14%

2019年:14.5%

意思是接下来二年的增长速度比2017年的11%高。


在看看行业的横向对比,工具:PEG,标准是1 ,比值越低越好

招行:0.788

工行:3.24

建行:2.01

兴业:1

从PEG衡量,招行最值得投资。


未来收益预测:

1 格雷厄姆:目前每股收益×(8.5+2倍净利润增长率)

每股收益2.78元×(8.5+2×10%)=79.2元

目前股价28元,如果招行能维持10%的增长速度,5年翻了2.8倍,年均收益56%,非常棒吧。

即使招行达不到10%的增长,但增长是肯定的。

具体多少大家可以自己计算一下,还是其他银行大家也可以自己动手算一下。


2 五年后以11倍的市盈率卖出去会是多少钱呢?

当下的每股收益是2.78元,每年增长10%,5年后每股收益4.47元,10倍市盈率价格为44.7元,比今天28元的股价增长了1.59倍,假如以12倍市盈率卖出是53.6元,投资回报1.9倍。

如果当时候能以15倍市盈率卖出的话,股价就是67元,增长2.39倍。



总体来说,招行目前估值并不是最低点,如果市净率能到1倍到1.2倍左右,那么非常有投资价值,而目前是1.57倍。


好,总结一下:

1 银行业的本质是赚取利差,核心是杠杆利用效率,最大的风险是坏账风险,但是中国的银行安全性还是非常好的。

2 银行具有垄断特性,所以ROE很高,净利润很大,但是PE很低,目前处于三年来历史高位,但初步具有投资价值,也可以在等等。

3 看好在消费升级大背景下,有消费属性的银行股,尽管目前错过了2017年最低点买入时机,但是从估值,预期增长来看,现在依然是极好的买入时时机。

4 从大背景看,未来A股加入MSCI,外资核心板块是银行股,长期来看银行股会和国际接轨,PE在10-15倍之间,所以增长空间很大,有价值洼地。



好,这就是我的回答,终于回答完了。

看着窗外阳光明媚的春光,我花了整整一个下午来回答问题,希望对你有帮助。


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